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【最强观点】在纷乱的市场中追寻亮点！观富、盘京及沣沛近期观点汇总

2019-11-26来源：嘉实财富

在现阶段延续下行的市场总态势中，观富资产、盘京投资及沣沛投资这些明星私募机构一直都没有放松警惕，他们也从纷繁杂乱的市场中发现了一些希望的线索，也许会在未来产生更加令人满意的发展。

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观富资产

关注制造业投资企稳回升的趋势

过去几个月，中国经济总体上依旧延续下行态势，但是其中有部分亮点值得我们思考，其中最主要的现象是制造业投资企稳以及中游制造业补库存渐行渐近，我们认为这个现象值得重视，应该作为明年投资布局的一个主要结构性线索去对待。我们对2020年制造业投资企稳上行抱有比较乐观的预期，这是因为：

1）宏观变化，金融先行。从八月份开始，过去三个月，无论金融数据总量是否符合预期，其结构中企业部门中长期贷款占比持续处于上升态势，这也预示企业部分资本开支应该处于见底回升格局中；

2）制造业投资的先行指标还包括企业盈利和库存行为，三季度以来，在国家大幅度减税让利的政策影响下，从三季报披露看，代表中国制造业主体的中小创板块的盈利同比环比增速均表现出明显高于主板的态势，这在一定程度上也有利于促进企业家在盈利预期向好局面下筹划加大资本开支；

3）微观层面也有印证，十一月以来，工业自动化和工业机器人领域产品出现久违的产品价格上涨态势，这说明该领域供求关系出现了变化；

4）从库存周期角度看，时隔一年半的库存下行周期预计将在明年一季度结束，从而迎来一次力度较大的全社会补库存行为。我们认为本轮补库存推动的库存上行周期，其主要着力点在于中游产品补库存，这不同于以往库存周期。因为本轮去库存主要也是中游产品力度最大，叠加了贸易战带来的不确定影响；

5）从产业周期层面来看，中游制造业投资企稳上行的驱动力毫无疑问在于新兴产业需求的迅猛提升，包括5G、IOT、新能源、海油服务等领域的需求侧快速崛起，而这个趋势在明年应该是有增无减。

总而言之，从金融数据、企业部门盈利、微观产品涨价、库存周期以及产业驱动力等方面看，我们认为本轮中游制造业投资企稳回升概率较大。明年组合构建必须重视这一结构性线索，继续加大对这些领域优质龙头公司的研究，做好迎接中游崛起的准备。应该深入研究的领域包括：中游工业器件、自动化机器人行业、机床行业、汽车零部件配套、海油工程服务、电机电控、新能源汽车中游领域工程机械领域等等。

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盘京投资

核心资产类股票会脱颖而出

目前，整个中国经济处于偏弱的趋势，而且猪价上行，使宏观经济政策确实处在进退两难的境地，从中长期来看整个股市，越来越清晰的就是在资产荒的背景下，核心资产类股票将会越来越稀缺。中国经济虽然增速放缓，但系统性风险几乎不存在。因此我们认为后面市场还是一个大幅分化的局面，指数不会有太多表现，但核心资产类股票会脱颖而出。

未来投资思路

之后我们还将沿着原来的投资思路操作，积极选股，保持仓位，有一定对冲。未来市场唯一的风险，目前来自于香港问题的激化。我们将通过对冲手段来解决这个问题，并适当降低港股的持仓比例。但从另外一个角度，港股的估值已经处在了金融危机以来最低点，甚至有些已低于金融危机时的估值，给了香港市场一个深度的折价。因此我们可以乐观的预期，假如香港问题得以解决，那么香港市场将会有大幅上涨。就如同两个月以前，香港政府宣布撤回修例而导致香港市场当天暴涨。因此我们仍会保留香港的优质公司，因为确实非常优质、估值非常合理。如果真的出现系统性风险，我们也愿意承担一定的短期波动，希望香港问题能够尽快得以解决。

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沣沛投资

大概率会出现跨年度的反弹行情

对市场最近出现的调整以及年底年初行情的演变，我们的观点如下：

1、这次市场调整，从时间上讲，大概率是短期调整，是周度级别的调整，不会延续到年底。从空间上讲，向下空间有限，向下破位大幅下跌是小概率事件。调整结束，大概率会出现跨年度的反弹行情。

2、反弹行情主线应该是有产业逻辑和业绩增长趋势的行业和个股，符合这些条件的前提下，估值合理是一个不可或缺的条件。消费、医药、科技出现强势个股的概率更大。

3、周期不具备全面持续反弹的条件，只有具备反转逻辑和价值显著低估的行业和个股会走出超额收益。

4、市场最主要的特征依然是结构分化，齐涨齐跌的行情难以出现，没有行业和板块效应，自下而上选择个股是最优策略。

5、支撑市场维持结构性行情的宏观基础是无风险收益趋势性下行和权益资产配置的迁移性需求。

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