嘉实财富总经理陶荣辉：相信长期的力量——疫情之下，重温财富管理九大趋势
一场新冠肺炎疫情的“黑天鹅”突如其来，交通和人员流动管制、大量服务业停摆、各地延长假期、企业推迟复工，一系列举措最大程度遏止了病毒传播，但也引发了人们对于经济形势的担忧。
嘉实财富自2019年11月以来就旗帜鲜明的提出未来财富管理市场会出现九大趋势。
疫情冲击之下，我们提出的九大趋势的逻辑又有何变化？嘉实财富总经理陶荣辉先生分享了他对这一问题的深度思考。总体来看，疫情冲击下，九大趋势不仅没有改变反而被疫情所强化。
过去20年是全球利率下行的20年，全球经济步入低增长阶段，低增长的背后是社会老龄化、贫富差距加剧以及劳动生产率没有进步等长期因素，由此导致利率易下难上，负利率债券规模达到历史高位。长期来看，中国经济增速很难逃脱这一趋势，增速下行是必然的事情。
疫情冲击下，国内一季度经济或明显降温，其中，餐饮、旅游、住宿、娱乐等服务行业冲击最大。相比03年SARS，当前中国的经济结构发生了巨大的变化，第三产业占比超过50%，而同时国际贸易环境与刚加入WTO时的03年也大不相同，叠加本身经济下行的巨大压力，所以预计此次疫情冲击对经济增速的拖累或大于SARS，拉低全年GDP增速0.5-1个点左右。不过危中有机，诚然疫情对经济冲击很大，但稳增长的政策诉求也会更加明显，货币政策的进一步宽松或是大势所趋。
嘉实财富通过FOF管理人的资产配置框架，叠加底层管理人的专业研究优势，精选一篮子优秀管理人为投资人助力。
笃信刚兑的时代已远去，资产配置须有新思路，但投资环境却在复杂化，信仰在重塑。过去20年的生息，主要依赖于投向房地产、基建的间接融资体系，然而随着经济下行，这一模式所面临的风险大幅上升，所以可以看到这几年来非标、债券违约增加，而优质非标的供应也在大幅减少。随着经济增长模式从投资基建驱动向消费科技驱动，未来的生息方式也必然会从间接融资向直接融资转变。
刚兑打破后，非标资产不再高枕无忧。而在疫情冲击下，房市交易量更是降至冰点，信托新成立产品数量和募集规模迅速下滑，在此背景下，生息资产受到追捧，如商业银行在境外发行的优先股、高分红股票、中资企业美元债等。投资人可以考虑优先股、波动生息、权益生息等投资策略。
从生育数据来看，2017年以来我国出生人口骤降，即便是18年开放了二胎，然而这一趋势未见改善，人口老龄化时代或加速到来。从中长期来看，随着城市化节奏放缓，居民杠杆率提升至高位，地产前景暗淡。
而从国内的房地产行业来看，扣除资本增值后的房地产投资的租金回报率很低，而且面临着进一步走低的趋势，养老方式正在从买房养老向权益养老逐渐过渡，权益生息类投资策略值得关注。
国内高净值人士的财富分布严重依赖地产，权益配置比重过低。房地产从短期来看，租金回报率较低；而从中长期来看，我国老龄化程度加速，城市化节奏放缓，居民杠杆率提升至高位，地产前景并不明朗。
新冠疫情之后地产升值空间会进一步降低，大都市圈取代“大城市化”，房地产市场从“普涨”到“结构性行情”。随着线上经济占比越来越高，占用土地和地产资源的线下经济将会放缓，其土地和地产价值也有望下降。即使政府在“房住不炒”的前提下边际放松政策，地产也很难像2003年SARS疫情之后快速上涨。当前的地产行业和2003年有六大根本不同。房地产产业发展阶段不同，2003年是刚需旺盛，当前已经接近饱和。
在政策定位上，2003年地产还是“支柱产业”而现在大概率长期坚持“房住不炒”。房地产市场发展趋势也明显不同。2003年趋势是向上的，当前已经开始明显回落，销售增速在2019年已经接近0增长。与此同时，房企和居民的杠杆率都很高，未来提升的空间十分有限。最后在人口趋势上也不同。2003年中国的人口老龄化还不明显，还处于人口红利阶段。而现在中国的人口老龄化非常明显，人口红利基本已经结束。
随着新经济对旧经济的取代，金融资产将显著受益。居民将从“过度举债”回归到“适度储蓄”，增加对金融资产的配置，其中包括对权益资产的配置。当前中国股市估值相对合理，中国利率预期将长期趋势下行，疫情冲击下，经济下行压力加大，国家对股市的支持进一步增强，随着利率长期下行，A股的估值仍有望提升，具有中长期配置价值。
为此，嘉实财富通过精选全市场明星公募基金，精选绩优公募股基组合，精选头部权益私募，帮助投资人控制风险，优化收益。
海外资本市场和中国资本市场的相关性仍比较低，存在分散化的好处。疫情冲击下，人民币汇率波动加大且仍有贬值压力，后期如货币进一步宽松，中美经贸关系或出现反复，贬值压力预计还会放大，以美元生息为代表的海外产品解决方案对投资人而言会是不错的选择。
中国资本市场进入衍生品时代，境内期权重量级品种陆续上市。衍生品扩容有助于绝对收益策略构建，填补中国资产频谱的空白区域。其中，通过用期权进行收益再分配，场内期权策略产品将迎来新机遇。在疫情冲击下，A股在2月3日出现了大跌。投资者如果事前担心此次大跌同时又不想失去筹码，购买一定的看跌期权能够对组合形成保护。
随着中国人口红利向“人才红利”过渡，人才素质大幅提升，由此催生的优质企业及独角兽层出不穷。疫情催化之下，部分新型在线需求迅猛增长。短期来看，新冠疫情给线上业务插上了想象的翅膀，将加速拉动5G建设，让硬科技服务寻常百姓；长期来看，中国物联网技术与5G的联合将极大改变社会生产和经济活动规律。后疫情时代，线上服务、远程医疗、万物互联将涌向浪潮之巅，继PC互联网时代及移动互联网时代后，我们有望迎来以万物互联为代表的第三次场景革命。
回顾历史，我们发现科技股和消费股会出现明显的轮动特点。
美股在1990-2000年前半段是消费股领先的市场，随着雅虎等PC互联网企业上市，以互联网为主体的科技股强势崛起，遥遥领先其他行业股票。2010年以来，在2016年以前，美股也是消费股领先，但随着移动互联网，智能手机的不断普及，移动互联网的渗透率不断提升，以FaceBook,亚马逊，苹果，微软、奈飞等代表的科技股再次走出了长牛行情。
A股也有类似的特征。2010-2012年是以白酒为代表的消费股涨幅居前，2013-2015年随着移动互联网，微信，智能手机的普及，科技股为代表的创业板涨幅居前。2016-2019年7月，中国资本市场演绎了极端的消费股行情。但在中美经贸摩擦之后，尤其是中兴、华为被阻击之后，中国认识到短板在科技。随后马上推出科创板。2019年7月，科创板开板以来，电子、计算机、传媒为代表的科技股明显跑赢了其他版块包括消费股。我们认为，未来科技股在5G场景革命的推动下，在国家战略鼓励下，有望像美国90-10的pc互联网及16年后的移动互联网时代一样在很长一段时间都将继续维持相对强势地位横向对比来看，与美股相比，A股科技、医疗行业占比仍然较低，未来空间也很巨大。投资人还可以通过头部合作机构与优质股权项目分享科创领域的红利。
2019年10月，嘉实财富和其他4家机构获得首批基金投顾业务试点资格。通过集合全市场数千只公募基金产品，匹配嘉实领先的投研策略，嘉实财富投顾账户根据投资人的财务状况和理财需求提供量身定制的资产配置方案，帮助客户获得良好的长期收益。
嘉实财富“投顾账户”根据不同的风险收益特征设置了安心账户、稳健账户、进取账户、特色账户四个大类账户。其中，安心账户以获取安稳投资收益为主要目标，稳健账户侧重风险和收益的平衡性，进取账户基于高风险承受力下追求组合的高回报，特色账户则力求实现投资人的某些特定理财目标。应该说，四类账户基本覆盖了投资者在不同情况下的主要投资需求场景。
创一代临近退休，如何做好财富传承是多数中国企业家当下面临的共同问题。面对各种不确定性，财富也要带好口罩，做好隔离。借助家族信托，高净值人士可以把资产中的一部分放在体外保险箱中，隔离各种风险；还可以对家庭的金融资产和非金融资产进行整体的传承，并且实现高度私人定制。疫情之下，大家开始明白，不仅身体要提高免疫力，我们的财富也要提高免疫能力。为此，嘉实财富提供一站式架构，满足高净值家族全球财富传承需求。
我们非常坚定的认为，未来的这九大趋势将影响着每一个人。嘉实财富也将继续通过完善的产品工具、专业的投顾团队，为投资人提供一站式的财富管理服务。
欲知嘉实财富产品详情请致电您的理财顾问，或致电400-021-8850
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