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如何把握“大变局”下的新机遇?|2019嘉实财富全球资产配置策略会

2019-12-16来源:嘉实财富


12月12日,探索・机遇——2019嘉实财富全球资产配置策略会成功举办。当前,全球经济进入下行周期,中国经济和财富市场增速放缓,处在“大变局、大调整”的关键时期,如何更好的抓住中国经济下一个周期机遇?如何做好新形势下的财富管理和资产配置?

 

为此,我们特邀嘉实财富总经理陶荣辉、凯丰投资首席经济学家高滨、嘉实基金董事总经理,上海GARP投资策略组投资总监洪流解读经济、洞察趋势、应对未来,与投资人一起探讨新经济周期下的全球资产配置与财富管理之道。

 

 

 

嘉实财富总经理陶荣辉:

中国财富管理行业的最新趋势与解决方案

 

 

趋势一:经济尚未见底,利率趋势下行

 

过去20年是全球利率下行的20年,全球经济步入低增长阶段,利率易下难上,负利率债券规模达到历史高位。长期来看,中国经济增速还将下台阶。

 

当前中美利差处于历史高位,2020年降息空间打开,靠净值化债券基金投资获得收益正当其时。嘉实财富优选经验丰富头部债券基金(公募、私募)为投资人助力。

 

趋势二:居民财富再配置:降低房产、增配权益

 

国内高净值人士的财富分布严重依赖地产,权益配置比重过低。房地产从短期来看,租金回报率较低;而从中长期来看,我国老龄化程度加速,城市化节奏放缓,居民杠杆率提升至高位,地产前景并不明朗。

 

居民财富再配置需要降低房产,增配权益。权益资产估值低,政策利好,境内权益进入中长期配置甜点区。目前A股的估值从横向和纵向比都处于中低位置,具有中长期配置价值。

 

为此,嘉实财富通过精选全市场明星公募基金,精选绩优公募股基组合,精选头部权益私募,帮助投资人控制风险,优化收益。

 

趋势三:信仰打破,违约上升,非标供给减少

 

笃信刚兑的时代已远去,资产配置须有新思路,但投资环境却在复杂化,信仰在重塑。随着信用风险上升,非标供应减少债券违约增加、优质非标供应减少。刚兑打破,非标资产不再高枕无忧,在此背景下,生息资产受到追捧,如商业银行在境外发行的优先股、高分红股票、中资企业美元债等。投资人可以考虑优先股、波动生息、权益生息等投资策略。

 

趋势四:人口老龄化时代加速到来,如何养老

 

人口老龄化时代加速到来,买房养老,不如持股养老,权益生息类投资策略值得关注。

 

趋势五:配置全球化

 

海外资本市场和中国资本市场的相关性仍比较低,存在分散化的好处。随着资本项下开放的进程推进,人民币汇率双向波动有望加大,海外产品解决方案对投资人而言是个不错的选择。

 

趋势六:中国资本市场进入衍生品时代

 

中国资本市场进入衍生品时代,衍生品扩容有助于绝对收益策略构建,填补中国资产频谱的空白区域。其中,对冲策略产品将迎来新机遇。

 

趋势七:科创引领新时代

 

随着人口红利向“人才红利”过渡,独角兽层出不穷,投资人可以通过头部合作机构与优质股权项目分享科创领域的红利。

 

趋势八:投顾时代来临

 

201910月,嘉实财富和其他4家机构获得首批基金投顾业务试点资格。未来,嘉实财富将继续从客户出发,建设覆盖前、中、后台的基金投顾IT平台,以高品质、统一管控的投资策略服务投资人。

 

趋势九:创一代进入退休期,财富保障和传承

 

创一代临近退休,如何做好财富传承是多数中国企业家当下面临的共同问题。嘉实财富提供一站式架构,满足高净值家族全球财富传承需求。

 

财富管理的内核是利用现代金融工具和产品,助力客户财富长期增值,追求更加美好的生活,回馈社会,改善环境,实现财富和精神传承。嘉实财富一直致力于成为“懂资产、懂客户、有态度、有温度、有魅力”,服务财富增长,引领行业的一流财富管理机构。

 

 

凯丰投资首席经济学家高滨:

透过现象看本质——从达里奥的“模式转换”说起

 

 

美国股市的宏观基础正在削弱,1982-2019的美股牛市,全球化支持盈利增长、美元循环支持的低利率、经济与金融的杠杆化、被动指数投资追涨,以上几个因素几乎都在逆转,美股未来的回报是存疑的其他发达国家的日本化、负债表衰退、贫富分化影响消费与增长无节制央行货币扩张、货币扩张的极限,从这些角度来看,发达国家的债券的回报也存疑。

 

未来,中国宏观主题将发力。我们虽然对中国的经济增长不太乐观,未来经济增速回到7%、8%不太可能。但是我们对中国的资产价格乐观,这种乐观基于几个重要的要素:一是资产的估值优势、配置空间以及政策空间;二是中国经济中速增长的可持续性;三是风险溢价的变化,中国从中等收入到高收入国家跃迁的过程中,中国的风险溢价会下降。还有就是去美元化过程中全球投资者对中国风险资产的偏好变化。

 

中国股市到底有没有钱?两个角度看,股市很有潜力。首先是两融,跟中国股市总市值比,两融规模现在很低,只有0.5个百分点,这跟上一轮牛市起点2014年9月份的0.51%很接近。另一个是中国的股市规模相对M2或者M1的规模却非常小,所以中国的股市绝对不是没有钱,而是没有信心。而这个信心,很有可能由于全球流入,被外资抄底带起来。

 

短期内,经济活动略微企稳,PMI近期反弹,对股市也是利好。中期来讲我们希望在趋势判断好之后同时把握好中间的交易节奏。

 

总体来看,我们的投资思考主要有三点:第一个模式转换是全球投资发达国家应该以交易为主;第二个模式转换是中国资产存在显著配置优势;第三点是全球货币超发有可能引发全球的恶性通胀。虽然中国这种制造业大国滞胀概率很低,但中国配置优势有可能被恶性通胀毁掉,配置商品变得很重要,较低的价格可以提供很好的组合对冲风险保护。所以,我们认为,在全球最好的配置可能是中国的股债多配,发达国家的股债低配,商品多配。

 

最后提示一个真正的黑天鹅风险。跟很多人所讲的黑天鹅不同,我们认为真正的黑天鹅不在新兴市场,而是在欧洲。瑞士央行的总资产等于瑞士GDP的120%,北欧很多国家都是300%的杠杆,而且北欧国家他们才是真正的社会主义国家,他们的负债是刚性的,福利是不可削减的。这种背景下,如果有外部冲击的话这些国家是相当危险的黑天鹅,而这个风险很少有人讨论。没人关注的风险才是黑天鹅。

 

 

嘉实基金董事总经理,上海GARP投资策略组投资总监洪流:

熊牛之间——2019/2020年度投资策略

 

 

考虑到去年11-12CPI低基数、明年1月春节错位效应、年底猪油共振的可能性,CPI在年底至1月大概率继续向上,有突破4%-5%可能。三季度企业盈利仍然低迷,地产链需求持续超预期+消费龙头依旧坚挺大大润平了收入增速的下降速度。明年所得税与增值税改革红利边际减弱,消费行业面临一定压力。

 

MSCI指数预计11月第三次提升A股纳入比例,预计将带来315亿美元的新增资金流入,创下单次扩容规模的新高,预计北上资金近期都将维持较高的流入强度。往后展望,本次11月的比例上调可能是未来一年的指数扩容进程的高峰,明年外资流入预期边际减弱。

 

公募基金仓位重回高位,但行业偏配严重,截至基金三季报,基金行业配置情况如下:1)加仓科技成长,显著偏向电子。2)消费整体仓位下降,内部转向医药。3)金融仓位仍在下降,银行保险地产均有降仓。4)周期仍然低迷。

 

基金重仓股估值显著修复,机构获得较高浮盈。获得显著超额收益的基金主要仓位配置为电子、医药、食品饮料、计算机,持仓具备一定抱团现象。消费、医药、科技作为具备长期成长性的行业,受到资本市场长期青睐,但在估值已经合理偏高的情况下,需更加注重行业中的结构机会。四季度市场面临机构止盈、调仓风险。

 

未来需要关注基本面底部反转,估值位于底部的行业。其中,新能源汽车行业空间大,2020年有望迎来产销增速拐点。2020年下半年国内有望出现产销增速的拐点,除2019年基数前高后低外,双积分效应(2019-20年合并考核,以及部分车企应对2021年压力提前生产)、特斯拉(19年底建成、20年中放量)、大众国产化(预计202010月启动量产)均是支撑2020年下半年产销增速高增长的原因。

 

传媒处于估值底部,5G催生行业新机遇。从当前5G的技术特点来看,大带宽、低延时、高互动有望实现内容全面云化,储存和计算都不再依赖本地终端,内容在云端渲染成为高品质视频流后流畅分发至终端。我们比较看好云游戏、云VR/AR、超高清视频和广电这几大方向的机会。

 

房地产将迎来销售增速向下拐点后的政策转机。今年以来,房地产行业面临较大的政策压力,引发市场悲观预期。随着1112月增速基数走高,压力逐渐增大,明年一季度增速可能出现向下加速拐点。因为房地产对经济影响过大,行业韧性强于预期,不会有崩塌氏下滑。行业整体进入到存量竞争阶段,集中度将会进一步提升。在此过程中,行业龙头竞争力不断增强,相比行业有显著Alpha,价值亟待重估。

 

此外,还需要重视港股的配置价值。便宜是硬道理,来自内地的优质资产2020年或将有超额收益。目前恒生指数动态股息率已经达到3%以上,在全球无风险收益率下行趋势中,港股股息率具备足够吸引力。

 

大类资产配置方面,资本市场定位迎来战略新高度,改革红利不断释放,对中国权益类核心资产的边际需求将显著增强。长期看外资将持续流入,外资配置中国权益市场的规模与中国经济规模不相匹配,目前中国对外开放在进一步加快,将持续驱动A股外资敞口的增加。我们预计未来10年外资在A股的持股比例将提高至10-15%,对应流入资金规模在4-6万亿。

 

具体到行业配置,我们自上而下地看好消费、金融、科技、医药等行业,未来10年这些领域仍具备持续成长性:

 

消费:未来10年,在经济增长、物价温和上升以及消费占GDP比重提升等因素驱动下,消费行业仍能确定性增长;

 

金融:在社融规模持续稳定增长的背景下,龙头企业在金融供给侧改革下将受益于优胜劣汰。

 

科技:看好5G领域业绩兑现确定性高的标的和人工智能领域具备“数据资源 + 算法能力”的标的;

 

医药:由于计划生育的扭曲,中国在快速老龄化,预计2030年将进入超级老龄化社会(65岁以上人口占比超过20%),在此背景下医药需求快速释放。

 

欲知嘉实财富产品详情请致电您的理财顾问,或致电400-021-8850

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