在嘉实财富88财富节广州站论坛上，来自嘉实资本常务副总陶荣辉、合晟同晖基金经理欧鹏、嘉实财富投资顾问部副总经理马会驰，针对当今的市场，以及非标固收投资进行了深度的分享与探讨。

Ⅰ嘉实资本常务副总陶荣辉

    调整预期，相信专业

从投资人角度来说，高收益是刚需，但“君子好财，取之有道”，不同的市场环境需要获取高收益的不同手段。任何资产的发展和表现，都离不开大的环境，离不开过去二十年中国高度的经济增长，离不开房地产一波大的牛市。过去，在中国最好的投资是买房，其次才是购买非标固收类产品。而在当今的大背景下，我们更需要重新审视这个环境，经济实际是在下台阶的，而利率下行的速度远没有经济下行的快。从美国和韩国的经济发展来看，经济增长和利率下行基本上是同步的，而与我们国家经济发展相似的是日本，日本经济下行之后的五至十年，利率还处于一个相对的水平。那是因为人们有信仰，信仰泡沫不会破，人们相信房地产是支柱产业，债务总是可以被还上。但当冰川露出一角时，利率就会出现加速下行的过程，随之，他们就是长达20年的通缩和投资零利率。

在当今这种形势下，投资人需要做几件事，第一是调整预期，了解自己的增长目标。第二，知道自己要信什么。过去投资可以将信任赋予机构，例如投资到银行、信托等；但现在，任何的机构能力是有限的。在大的环境下，信更专业的人，信专业的判断，也许是更靠谱的事情。

个人认为，现在是一个历史的拐点，过去二三十年的改革的红利，以及经济的快速增长，已经离我们远去了。也许还存有惯性，就像当年的日本一样，但这个时候，早掉头、早转向，会得到更早的收益。相信专业，相信专业的判断，宁可去承担系统性风险，不要承担个体的风险。

Ⅰ合晟同晖基金经理欧鹏

    改变观念，重新看待信用风险

最近两年，信用风险对于金融环境有很大影响。从投资的角度，我们也特别关注这一个方面。对于信用债产品，关键是要注意信用的防控，这是与大环境紧密相关的。2014年以前，市场是刚兑的信用环境，无论是信用债还是标准以及非标的产品，闭着眼睛买就可以了。而最近几年，经济下行，很多问题爆发，大环境趋势下，很多信用风险就频频出现，刚兑环境不复存在了。

首先，从观念上来看，要抛弃之前的刚兑理念，衡量风险是否在可承受范围内；而其次，从具体操作层面来看，信用债主要是在两类，一个是城投，即地方平台有政府背书的社会基建类，但这种最终是否存在暴雷风险，也是需要观望的。另一个是产业债，我们需要关注产业的发展和特征，例如周期类行业，我们需要关注周期趋势，如果周期趋势向下，我们需要回避这类行业。比如2016年是煤炭、钢铁下行的趋势，这时候买入就会存在很大的风险，但在那之后几年，这个行业却是暴涨，甚至创下历史新高，这时候买入，信用风险就会很低。这就是一个产业的逻辑。

大家要认清一个现实，风险是无法完全规避和杜绝的，但我们可以通过前端的分析和调研，后端再通过一些手段去分散化配置，去达到减少冲击的目的。

Ⅰ嘉实财富投资顾问部副总经理马会驰

   从现在开始，接受波动率

投资人应当接受波动率，有波动就有投资机会。如果很多投资人之前是喜欢投资固定收益的，现在应该从较低的波动率开始接受，社会上还是有很多资产是可以让大家得到获利机会的，例如，把波动率框定在特殊范围内的资产，如一些结构化产品；或是整体用分散、短久期的方式例如合晟的产品，其收益也是位于整个市场前列的；还有就是关于CTA策略的资产，波动越大，获利就越大，整个上半年CTA策略产品的获利也很高。

除此以上策略之外，建议大家可以将投资非标的资产，拿出来一部分做权益类产品，非标产品的波动不是0，就是1，而权益类产品容忍波动，有一定的风险敞口，但整体的波动深度控制的很好，有些最大回撤可能连1都不到，所以我建议大家刷新认知，抛弃对收益率的信仰。从现在开始，接受波动率。