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寒冬中能否盼到“冬天里的一把火”?|嘉实财富策略发布会(杭州)

2018-11-07来源:嘉实财富

 

 

114日,嘉实财富策略发布会在杭州成功举办。申万宏源证券策略首席分析师王胜、东方港湾董事长但斌以及DELSK资深财税规划师马莎等嘉宾围绕经济周期、A股的投资机会、CRS等话题与投资者分享了最新的深度认知。

 

 

 

l  申万宏源证券策略首席分析师王胜:市场回调中,无须把短期问题长期化

 

 

 

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Ø  关于经济周期:

 

当前处于美国与全球其他主要经济体处于不同经济周期的阶段,美国的经济周期仍处于过热后期,而包括中国在内的全球主要国家可能普遍处于衰退(经济增长速度回落)初期的阶段。这种背离之下,全球风险资产共同面临一个不利的宏观对冲组合,即“悲观的基本面长期预期+悲观的短期流动性预期并存”。同时,美国风险资产的情况也没那么乐观,面临的宏观对冲组合可以概括为“短期经济有韧性+中长期经济展望同样悲观+宏观流动性边际收紧”,这是美股越来越多的体现出脆弱性的根本原因。

 

当前对于中国经济的悲观预期普遍存在,这当中既包括了经济周期性回落的因素,也包含了对中国一些中长期问题的担忧,而这种担忧应该是压制风险偏好的主要力量。客观承认,打消当前市场对中国长周期问题的担忧并不容易。但需要注意的是,在市场回调的过程中,不要把一些短期问题长期化。

 

 

 

Ø  关于A股:

 

A股市场已经进入到了“熊市第四阶段”,极低的风险偏好+极低的赚钱效应,众多问题在股价中都有所反映,这种时候应该多一分积极心态,少一分盲目恐慌,我们继续提示“冬天里的一把火”的反弹行情。

 

长期问题客观存在,但预期发酵和股价反映同样走了很远。如果从市场对于边际变化的反映角度,大致可以将熊市划分为“有利空不跌,有利空跌,没变化跌、有利好跌”四个阶段,从近期市场对于积极变化的反映显著弱于消极变化的情况看,我们可能已经处于熊市中情绪最为悲观的“第四阶段”。目前的市场呈现出了极低的风险偏好(隐含ERP突破均值+1倍标准差,正在向历史最极端的情况靠近)和极低的赚钱效应(全部A股的强势股占比仅6%,申万28个一级行业当中,有25个行业的强势股占比都低于10%)

 

所以,当前A股市场特征层面已处于极高性价比的状态,但基本面趋势回落的周期尚未结束也是客观事实。对应的市场判断,大周期的回调未结束,2019年总体还是一个慢跌磨底年,但短期已没必要悲观,超跌反弹可能随时出现。

 

 

 

l  东方港湾董事长但斌:形势虽严峻,但仍有很大机会

 

 

 

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Ø  关于A股:

 

股票市场方面,从2015年到现在,是非常残酷的一段岁月。我本人从业了26年,经历过7次以上的跌幅超过50%,持续三到五年的情况。这一次从2015年到现在已经3年多了,估计很可能会持续到2019年的某个时刻,甚至是2020年。因为我们的经济大背景和全世界的大背景,大体的时间很可能是2019年甚至是2020年,会有一个最终的结果。从估值来说,按照PE的中位数,已经接近了股灾的最低点,看到现在16.9倍,仅次于2008年的14.8倍,从历史上的数据来看,当前是有很大的机会的。

 

创业板方面,经过三年的调整,虽然从141倍跌到26倍,但是从估值来说还是会跌的。如果成熟市场是大方向,A股市场去流动性还会延续,中小板、创业板的很多股票,即便是再好,如果没有流动量的话,可能也很难吸引大钱进去。这是一个趋势。而且现在这种趋势很明显,所以我觉得创业板虽然是经过了这么长的调整,从反弹来说可能会有反弹,但是长期来说还是面临着很严峻的挑战。

 

 

 

Ø  关于经济形势:

 

中国面临着三重经济叠加期。一个是增长速度进入换挡期,这也是由经济发展的客观规律决定的,必须要更有效果;第二是前期刺激政策的消化期,因为经过了三轮加杠杆,要化解积累的很多深层次的矛盾;第三是经济调整面临的阵痛期。

 

我们自78年改革开放到现在40年,中国人是走在了正确的道路上。中国现在积累的财富已经是美国的60%,按照购买力评价已经跟美国差不多了。可以说是非常了不起的成就,我们希望这种变化能够更好,当然今天的此刻,即便到了这个时候,我们还面临着很多问题的挑战,全世界大的格局的变化,中国面临的格局的变化,十字路口的变化,很多人很担心的这些变化,这些挑战都非常的大。总的来说,我们还是从长远的眼光来看,还是有信心。

 

 

 

l  DELSK资深财税规划师马莎:高净值人群如何有效应对CRS

 

 

 

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201891日,我国开始与相关国家/地区涉税信息自动交换的CRS,牵动了绝大多数高净值个人的神经。针对中国纳税居民CRS的执行主要影响以下几类人群:

 

1、在境外持有大量金融资产且未在中国合法纳税的人士;2、资金出入境绕过外汇监管的人士;3、在境外隐藏资产的国企高管、官员及其家属;4、在海外设立公司未在外管局备案及海外公司股权收益未在国内合法纳税的人士等。

 

CRS是指各国开展金融账户涉税信息自动交换,主要内容包括:2018年所有签约国完成税务交换后,任何境外金融账户或资产的变动和金额都会记录在岸,账户持有人信息完全没有私密性;参与国未来在掌握上述信息后,完全可以实施全球征税:资本利得税、利息税、遗产税;CRS实施后任何刻意隐藏、隐瞒、伪造身份避免资产被报送的行为都会被以洗钱罪名调查和惩罚。

 

高净值人士可以通过税收居民身份的选择、账户注册地的选择、投资结构的选择、做好税务筹划来进行应对。

 

 

 

 

 

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