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沣沛投资董事长马惠明如何看待A股市场的中期和短期表现?|嘉实财富策略发布会(青岛)

2018-10-25来源:嘉实财富

导读:2018年仅剩的两个月,A股会触底反弹吗?未来市场上哪些机会值得关注?1021日,沣沛投资董事长马惠明在嘉实财富策略发布会(青岛)上与投资人分享了他对当前经济形势和A股市场的思考。

 

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第一、中期的时间维度是指从现在开始到明年630号,这个时间维度市场大概率是震荡筑底。第二,短期是从现在到1231号,这段时间大概率是反弹的走势。

 

中期震荡筑底

决定股票市场涨跌走势和每个股票的走势最主要因素是什么?是基本面。基本面具体来说是企业的盈利,就是这家公司能不能赚钱,现在能不能赚钱,未来能不能加速度的赚钱。这一个因素解释了整个市场走势和个股走势的90%,除了这一个因素之外,还有别的因素,比如说流动性、事件冲击和情绪波动等等都会影响,但是只要时间拉长,因素只有一个——就是基本面。

未来的一段时间,我们的基本面大概率是向下的。很多指标显示了这一点,包括宏观GDP三季度刚刚公布是6.5,传统意义上的三驾马车,投资、消费和进出口的数据都是非常明显的在往下走,还有消费,最主要的消费之一房子,房价和销售量都在下滑。另一个重要的消费品是汽车,十月份17号中国汽车的销量数据同比下滑了74%,环比下滑了70%,所以,从这些数据来看,消费、投资都在往下走,这是一个客观事实。

无论是贸易战还是国内的宏观政策,所有宏观的因素都要作用在具体的公司上,最后体现的是上市公司的盈利。目前上市公司3550家,基本上代表了中国各行各业有代表性的公司的一个集合,他们的表现就是中国宏观经济的表现,中国宏观上的所有的表征都可以在微观上找到对应。很多优质企业的盈利在目前时点上是往下走的,包括一些优质公司的业绩也是不达预期的。

上市公司的盈利在一个季度一个季度往下走,这是最大的基本面,所以,未来的六个月大概率是震荡筑底,而不是有V型反转会有大牛市。我们必须要把盈利下滑的阶段渡过去,在什么时候能够渡过去?或者说阶段性的渡过去?快则明年上半年,慢则明年年底。

既然说中期震荡筑底,很多人会问有没有下跌风险?实际上,下跌风险非常有限。为什么这么说?资本市场里面最可怕的风险不是具体的风险,是没有想到的风险。当前,很多人都比较悲观,对经济悲观,对业绩悲观,对贸易战悲观,所以这个市场的人是以最悲观的态度去重定价。所以目前的定价里包含了最悲观的预期。当这种悲观的情形真正发生的时候,两种可能性,一种是现在悲观的程度、定价的程度和实际发生的情况相比还是不够,实际情况比现在想的还要差。那就再重定价,再跌一波。还有一种情况,实际情况比现在预计的要好,现在担心的一切都没发生,过度担心后会出现修复,就会往上走。当前的时点上,衡量定价的标准是估值。

很多人很恐惧,觉得未来负面的东西太多,从基本面盈利的角度来说,未来6个月是下行的,而且资本市场往往都是提前反应,以目前的反应速度已经把未来的很多的负面的东西通过股价的下跌体现出来了,因此,当前的A股既缺乏基本面向上的动力,又缺乏进一步估值下移的动力,市场大概率会呈现出一个震荡筑底的走势。

 

短期反弹

第二个观点:短期,也就是从现在到年底1230号,大概率市场会反弹。

决定市场和股票价格的走势最主要的是它的基本面,中期而言是这样的,但是不是每一天都由基本面决定的呢?不一定。短期是什么决定的?短期是风险偏好。中期是基本面,风险偏好通俗地说就是大家的情绪。经常有这样的情况,基本面什么都没有发生变化,今天高兴了、乐观了、不怕了,敢买了,风险偏好就提升了,什么都没有发生,但总觉得把所有的资产全部取出来弄成现金放在家里边才放心,风险偏好就开始低落、低迷。

为什么1112月份会大概率反弹呢?影响风险偏好的有哪些因素呢?宏观政策、财政政策和货币政策是很重要的因素。最近降准了一个点,说明宏观政策对目前的经济走势在采取一些对冲的措施,这是货币政策的角度。此外,还有减税降费,针对于增值税、所得税和其他的一些税的企业负担的减免措施,大概率会在年内未来两个月里出台。

民营企业目前所遇到的贷款难、融资难、质押爆仓,股权质押比例过高,过仓强制平仓这些问题,接下来也会看到相关的政策陆续出台,去针对性的解决这些问题。可能很多人觉得每个政策都不过瘾,没有实质性影响,但若干个政策堆积在一起,大家的情绪就会发生变化。

还有一点,大家对贸易战简直是噤若寒蝉,我们不要去猜,只是理性的从一些数据上分析就会得出结论,最后的结果一定会比大家想得好得多得多。现在的世界是一个高度融合的世界,重新回到所谓的单边主义、所谓的各自为战,世界贸易量会大幅下滑,回到小国寡民状态,大家觉得可能吗?产业链的形成,不是一朝一夕。所以,从影响风险偏好的这些因素来说,对结果没有必要过于担心忧虑。

 

 

 

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