8月8日，嘉实财富2017夏季论坛在上海盛大开幕，嘉实财富董事长赵学军博士、嘉实财富常务副总经理黄一黎、方正证券首席经济学家任泽平、东方证券资产管理总经理任莉和J.P. Morgan董事总经理Leon Goldfeld等金融界、投资界大佬齐聚一堂，与现场众多投资者共同探索全球财富增长的新机遇。

活动吸引了众多投资人参加，签到区早早就聚集了多位客户

活动现场客户爆满、座无虚席，投资人热情高涨，聚精会神地聆听嘉宾的精彩演讲

 

论坛现场大佬云集，嘉宾演讲内容干货满满，为了方便大家更好地把握投资新机遇，我们整理了嘉宾的核心观点，一起来看看吧：

（本文内容通过现场速记整理，未经嘉宾本人审核）

 

节点将至, 稳中求进

演讲嘉宾：嘉实财富董事长赵学军博士

 

进入2017年下半年，刚刚闭幕的全国金融工作会议释放了服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的新信号，在经济发展进入新常态的这个关键的节点上，如何看待未来？

l  哑铃型配置正当时

从中国的高净值人士可投资资产总体规模来看，投资仍然相当比重集中于现金类和房类，中国的家庭即将进入一个为平衡投资结构而重新做资产配置的新阶段。未来，我们需要重点防范来自房地产的风险，适当降低房地产目标配置比例，逐步增加权益性资产的配置。

理财的本质其实是选择跟谁做生意，在选择投资品的时候最重要的是选择跟对的人、最专业的人一起做生意。很多金融机构提出为客户做资产的综合配置，但真正有效的配置结构应该是安全型配置与进取型配置相结合的哑铃型配置，只有安全与进取的配置各司其职，投资人才能获得更好的投资回报。

其中，安全型配置需要较好的流动性、较低的波动性和绝对回报，具体来看，现金类、固定收益类、结构型挂钩产品、高等级信托产品、黄金等都是比较理想的投资标的。而进取型配置的理想状态是收益额大于15%, 波动性最好小于25%，以小类资产配置为核心逐步增加二级市场配置，审慎挑选PE配置，逐步增加海外配置是比较好的选择。

 

l  基本方法论：小类资产配置

我们一直强调小类资产配置，是因为结构化机会其实会出现在每一种大类资产中，做资产配置时必须细分才能有更好的回报，只看大类资产配置其实并不科学。不仅如此，资产配置还要注重合理的结构搭配，行业龙头可以作为配置的基石，消费、新科技等行业基金则可以作为动态调整的配置。

 

l  科技的重要性不容小觑

新科技的渗透速度日益加快，2017年，全球前十市值公司有7家科技公司，占美国市值的30%，贡献过去6年指数涨幅的一半，Facebook、阿里、腾讯的利润增速都超过40%。其中，人工智能深入行业场景，在金融、汽车、电商等诸多领域的广泛应用，已经充分显示了科技的巨大潜力。未来，技术进步将带来一系列革命性的变化，在资本与科技的紧密融合下，资本已经推动了科技企业的早期发展，并且可以为投资人带来大量超额回报。

新周期中国经济和资本市场展望

演讲嘉宾：方正证券首席经济学家任泽平博士

 

l  一、新周期下，未来的经济形势会怎样？

产能周期分为四个阶段：分别是产能过剩、供给出清、剩者为王和新的产能扩张。目前我们正处在产能周期的第三个阶段，剩者为王。新周期描述的正是供给出清，行业集中度提升，企业盈利改善，资产负债表修复的状况。

对于供给出清新周期带来的企业资产负债表修复，我们认为今年下半年还会继续这个过程，总体来说，三季度经济在需求侧的L型韧性会比较强，主要表现为三点：第一个是出口的复苏，第二个是房地产的超预期，第三个是制造业投资的恢复。

 

l  二、房地产问题怎么看？

什么决定房价，长期看人口，中期看土地，短期看金融，这是房地产的分析框架。判断一个地方房价的涨跌，问三个问题就够了。长期看人口，这个地方人口是流入还是流出的，人口如果流出了，这个地方房价能涨的起来吗？不可能。中期看土地，如果这个地方人口是流入的，但土地资源紧张，房价大涨的可能性比较高。短期看金融，货币是松的还是紧的？限购限贷利率杠杆政策使得居民的购房支出提前或者推迟，也会影响房价。

中国过去为什么一线城市房价大涨？主要原因就是人在不断的往大的都市圈流入。未来的城镇规划只有人地挂钩，尊重经济规律才能真正解决这个问题。

 

l  三、新周期下如何配置大类资产？

 在这样的宏观背景下，供给出清新周期是我们一直旗帜鲜明、一以贯之的推荐逻辑。所以，A股市场我们推荐两个方向：

1、 新周期。我们继续推荐供给出清新周期逻辑。无论是消费、周期、金融还是成长，只要它的估值和业绩能够匹配。

2、三季度主题投资可能会有所活跃，比如一带一路、京津冀、雄安、国企混改、军工、新能源汽车等领域，可能会有一些利好的释放。

攻守有度，内外兼修

演讲嘉宾：嘉实财富常务副总经理黄一黎博士

 

2017年上半年，风险与避险资产齐涨，全球经济步入“再通胀”期，风险资产呈现出了良好的表现。现代组合投资之父马科维茨曾经说过，“资产配置多元化是投资的唯一免费午餐”，嘉实财富的“RP-MPT”资产配置模型一直致力于为投资人实现更好的投资回报。

下半年的机会在哪儿？在全球股市方面，预计新兴市场仍有上涨空间，金融板块在加息周期则具有长期投资价值；A股方面建议布局“真成长”，主要是指那些不依赖于外延式并购扩张、估值合理、有业绩支撑的股票，其中，消费升级相关领域具有中长期价值、医疗健康行业空间巨大；对于国内债市，下半年信用债有望企稳，可密切观察；另外，REITs的分红优势犹存，但零售板块承压，黄金作为优质的避险工具，在配置中依然不可或缺。

投资是一辈子的事

演讲嘉宾：东方证券资产管理总经理任莉

 

当前，存在一批优质的企业，可以长期为股东创造回报。但是，随着IPO持续加速，挑选出稀缺的优质企业的必要性越来越大，从行业趋势看，“剩”者为王，龙头企业优势会越来越明显。只有找到这样的支柱企业，跟它一起相伴成长，才能获得更好的收益。

具体而言，我们认为有四个领域值得关注：1、制造业寡头，这类龙头企业成本优势明显，有行业定价权，但因为行业增速较低，或者具有一定的周期性，往往被人低估，长期关注度不高。典型代表包括家电行业、化工行业等等，有些优质个股2016年已有较好表现，未来这一趋势还会延续。2、消费升级，受益于消费升级的优质个股值得关注，往往具有强大的品牌影响力；产品渠道壁垒深厚。典型代表有家用电器、食品饮料等。3、进口替代，随着全球贸易保护主义的抬头，能够实现进口替代的行业和企业可能会得到国家的大力扶持。如TMT的一些领域、自主品牌汽车、化工行业和机械行业。4、创新和弯道超车，这些行业的空间巨大，具备独特自然资源、人力资源或者市场资源禀赋，规模优势明显，技术工艺具备先发优势。典型代表包括新能源、TMT、创新药等。

海外市场投资策略

演讲嘉宾：J.P. Morgan董事总经理Leon Goldfeld

 

首先跟大家分享一下我们的逻辑，很多人热衷于研究如何在股市中赚钱，但我们会更侧重研究在什么样的环境和时机下你可能会亏钱。因为如果能够避免亏钱的话，赚钱的机会自然也就能把握了。

我们认为，美国经济增长的严重放缓是对美股最大的威胁，经济周期慢慢地移向晚期，过早去风险所产生的机会成本可能非常大。如果经济增长能够维持在合理水平，未来我们看好股票。对股票而言，估值、利润率和经营杠杆仍然合理。未来，广泛的股票配置将带来分散化的效益。如果未来全球增长的走势持续，我们预计股市将跑赢信用债。同样，由于短期压力减少，预计信用债将跑赢政府债。

那么，哪个市场更具有盈利上涨潜力？我们认为，对于低利润率的市场而言，经营杠杆可为盈利带来动力；与历史相比，欧洲及新兴市场最具上涨潜力；美国利润率上涨的潜力有限，非美国市场的经济增长可能更为出色。

 

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